【中国环保在线 市场行情】回顾近四年来的环保行业表现，其中2013、2015年行情出现大幅上涨并取得超额收益，分别伴随着“大气十条”和“水十条”的出台。今年5月底，“土十条”如期发布，对下半年的行情存在一定的催化效应。　　
　　1、环保行业估值回调，三大因素蓄势待发
　　
　　行情不尽人意，期待政策催化效应
　　
　　2016年环保行业整体表现不尽人意：截止到7月7日，中信环保指数自年初累计下跌20.8%，同期沪深300指数累计下跌14.0%，环保板块落后大盘6.8个百分点。
　　
　　政策方面，回顾近四年来的环保行业表现，其中2013、2015年行情出现大幅上涨并取得超额收益，分别伴随着“大气十条”和“水十条”的出台。今年5月底，《土壤污染防治行动计划》(简称“土十条”)如期发布，“水十条”和“土十条”的配套文件也在紧锣密鼓地筹备中。《水污染防治法(修订草案)》征求意见稿已经发布，而《土壤污染防治法》也进入起草阶段，对下半年的行情存在一定的催化效应。
　　
　　板块业绩增长趋于平稳
　　
　　板块盈利情况方面，环保企业近几年来保持较快速增长。2015年中信环保指数所覆盖的上市公司共实现营业收入988.92亿元，同比增长20.8%；共实现归属于母公司的净利润138.14亿元，同比增长27.5%。从过去五年来看，环保企业营业收入增长趋于平稳，年复合增长率20.7%；而归母净利润增长则因年而异，年复合增长率16.8%。
　　
　　水务板块牵头，大气、监测净利润增速快
　　
　　我们将环保大致分为四个子行业进行分析：水务、固废、大气和监测。水务板块由于需求量大、发展较成熟，占据了行业的大份额，2015年营业收入占比44%，净利润占比更超过60%。固废和大气的企业数量和营收体量比较一致，而监测板块营业收入占比7%，净利润占比5%，体量较小。
　　
　　从历年营业收入和净利润增速来比较，水务板块近三年营收增速处于缓慢下降状态，2015年其净利润增速也被其它板块赶超。固废板块营业收入增长较快，但是净利润增速处于平均水平之下。大气、检测板块盈利水平有所提升，今年营收和净利润增速均有增长。整体来看，环保行业去年的营收增速属历年来平均水平，而净利润增速同比则明显提高。
　　
　　估值回归幅度大，成长空间打开
　　
　　环保行业的估值虽然一直高于公用事业板块和整体市场水平，但今年上半年受到行情下跌的影响，估值回调程度已超过公用事业和大盘。7月7日，中信环保指数滚动PE为41.83，是自2014年5月牛市行情启动以来的低点，其3.74的市净率更是2013年4月以来的较低值。因此我们认为，目前时点环保板块具有一定的上升空间，成长性好业绩表现佳的上市公司有望受到市场关注。
　　
　　分子行业看，水务行业估值水平低，其滚动PE年初以来一直保持在40倍以下；而高的则是监测行业，其滚动PE波动幅度较大，甚至曾经达到100倍高点。总体来看，各子行业目前的估值水平相较2015年5月高点均有大幅度回调，水务、固废、大气和监测分别回调42.4%、48.0%、50.0%和46.3%。
　　
　　综合来看，我们认为板块业绩稳增长、估值回归幅度大这两大因素，对下半年的行情走势有一定程度的支撑；而“水十条”“土十条”相关政策文件的出台，以及类似常州“毒地”的环保事件有可能对板块表现起到催化作用。