【中国环保在线 上市企业】有分析人士表示，清华系已驰骋资本市场十多年，以其“资本 技术”的特有模式独树一帜。启迪桑德作为清华控股旗下的环保上市公司，其在“十三五”环保行业高景气度的背景下，有望迎来更多的产业整合，高达95亿元定增所表现出来的决心可见一斑。
　　　　
　　风来了！2016年4月，环保行业诞生大金额融资案。
　　
　　4月27日晚，作为清华控股旗下的环保上市公司，启迪桑德公布了非公开发行股票预案，拟募集资金高达95亿元，用于加码环保主业。其中59亿元投向环卫一体化平台及服务网络建设项目。公司股票将于4月28日复牌。
　　
　　值得一提的是，这是迄今为止环保行业大金额的一次融资。其中，以启迪科技服务有限公司为代表的“清华系”资本将认购其中的55亿元，进一步增强对启迪桑德的控制权，股权比例由29.52%增至37.79%。预案显示，启迪桑德拟以27.74元/股的价格，向包括启迪投资、启迪绿源、西藏清控、金信灏海、启迪金控、桑德控股、嘉实基金、汇添富基金、邦信资产、启迪桑德期员工持股计划在内的10名特定投资者，非公开发行不超过3.43亿股，募集约95亿元。
　　
　　本次参与认购的启迪投资、启迪绿源、西藏清控、金信灏海、启迪金控均为控股股东启迪科服的关联方及一致行动人，分别认购约31.3亿元、9.12亿元、3亿元、9亿元、3亿元，总共约55.5亿元。这意味着，本次发行完成后，启迪科服仍为启迪桑德的控股股东，清华控股仍为实际控制人。而且“清华系”的控制权进一步增强，股权比例由29.52%增至37.79%。
　　
　　值此背景下，善于资本运作的“清华系”，无疑把宝押在了启迪桑德的身上。
　　
　　寻求转型
　　
　　事实上，在启迪桑德董事长文一波看来，环保产业如果仍按传统方式做下去是不可持续的，除非有新技术和新商业模式的突破，才有可能由“红海”变为“蓝海”。这个行业要做，文一波认为可从三个角度可以产生新机会：核心技术、互联网＋与生态链。诚如通过“互联网环卫”的方式，把环卫、物流、废品回收整合起来，形成一个涵盖环卫、再生资源、物流，包括广告的新业态，就能产生新的商业机会。
　　
　　启迪桑德已经这样做了。2015年10月，桑德再生成立，主营业务为再生资源回收、电子废弃物拆解、报废汽车及再制造、再生资源深加工、再生资源O2O和危险废弃物处置等，涵盖资源回收、初加工和深加工等再生资源全产业链。
　　
　　启迪桑德副总裁、桑德再生总经理卫彬表示，目前桑德再生旗下拥有30多家子公司，员工逾3000人，年营收约30亿元，是目前中国规模大的综合型再生资源公司之一。
　　
　　此外，桑德再生还与苏宁金融进行战略合作，在业内力推再生资源O2O，线上通过易再生网与苏宁易付宝合作构建再生资源信息和交易支付服务平台。未来，苏宁金融将围绕桑德再生上下游企业客户金融服务需求，在现有交易支付服务基础上，为合作企业提供理财、企业贷款、保险等更多金融产品，打造一站式整体金融解决方案。
　　
　　上半年营收34亿元
　　
　　而在8月16日启迪桑德发布的2016年半年度报告中，公司2016年上半年实现营业收入34.13亿元，同比增长39.37%；归属于上市公司股东净利润4.39亿元，同比增长15.70%。公司收入大幅增长主要来自于再生资源业务和环卫业务分别大幅增长448%和263%，同时由于再生资源毛利率较低（仅为6.09%），毛利率同比下降6.12个百分点至29.92%。
　　
　　2016年上半年，公司向综合化环境服务商转变以及环保细分领域平台结构的战略部署取得突破，在传统固废处置业务、环保设备研发制造以及水务投资运营业务领域保持了持续增长；同时公司积极布局的城乡环卫一体化、再生资源循环利用两大新兴业务板块，新兴业务板块营业收入呈现快速增长态势，公司通过收购几个较大规模的再生资源回收利用项目，实施公司在再生资源回收利用领域的业务布局。
　　
　　分业务来看，环卫方面，公司上半年在安徽、河北、山东、河南等多地区拓展环卫业务，环卫业务实现收入2.99亿元，同比增长263%，毛利率21.48%，同比下降2.9个百分点；再生资源方面，公司加快并购步伐，固体废弃物处理业务实现收入8.91亿元，同比增长448%，毛利率仅为6.09%，同比下降6.5个百分点；市政施工业务实现收入13.01亿元，同比下降22.64%，毛利率维持稳定。
　　
　　此外，公司通过打通再生资源产业链条，加快线路板回收中心、加工中心建设，利用电子废弃产品提取贵金属等高附加值加工产品，提高资源综合利用效率。与环卫一体化相结合形成废钢铁、废塑料、废纸、废橡胶等再生资源细分市场，整合信息流、资金流和物流，并形成完整再生资源产业链生态系统。
　　
　　投资未来VS透支未来
　　
　　无疑，傍上“清华系”这个“金主”之后，启迪桑德的远景目标明显增大了。根据2016年上半年业绩报告以及相关公告，启迪桑德2016年上半年固废业务和环卫服务业务分别实现447.62%、263.45%的营收同比增长率，表现相当抢眼。
　　
　　从2006年到2015年的十年时间，启迪桑德总共实现营业收入大约198.74亿元，总共实现净利润大约为36.4亿元。也就是说，启迪桑德扩张计划所需投资规模，分别相当于该公司过去十年营收总体规模、净利润总体规模的1.3倍、7.2倍。此举被环保业界人士广泛质疑，其中相当一部分观点认为，启迪桑德一方面是在投资未来，一方面也是在透支未来。
　　
　　启迪桑德方面在解释自身扩张计划时表示，“随着城市化进程加快，城市建成区面积不断扩大，政府财政在城市环境卫生方面的投入逐年增加，环卫作业市场化率也呈现逐年上升的趋势，虽然目前大部分还在政府体制内运营，但已经呈现将市政环卫服务商业化运营的发展趋势，市政环卫领域市场空间较大。”
　　
　　同时，“由于市政环卫服务具有一定的排他性，如若公司进入该市场较晚或项目推进较慢，则取得新项目的难度将显著增加。为此，公司近年来加大了市政环卫产业的投资力度。”业界资深分析师则认为，按照“清华系”在资本市场上的能力，也许由扩张引发的资金问题还不是启迪桑德面临的大难题，启迪桑德眼下需要解决的首要问题是，“到手的垃圾焚烧发电项目订单开工和投产进度都慢于市场预期”，以及“环卫业务利润率改善情况弱于市场预期”等问题。
　　
　　（参考资料：中国经营报、中国水网、腾讯财经、广发证券、华夏时报）