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高源
【中国环保在线 市场行情】近日，中国天楹发布公开消息称，公司拟以超过80亿元巨资，全权收购环保行业巨头Urbaser100%股权。在众多业界人士看来，收购Urbaser后，中国天楹会将先进的污染治理技术引入国内，全面快速提升我国环保技术水平。
9月24日晚间，中国天楹发布公告称，公司发行股份收购环保巨头Urbaser资产的申请获得中国证监会重组委有条件审核通过。距离中国天楹8月3日提交重组申请材料仅隔一个月，本次重组审核进程可谓火速。
本次交易拟以发行股份及支付现金的支付方式进行。早在2015年12月，中国天楹成立了江苏德展，专门用于Urbaser的并购。在2016年，中国天楹参与了Urbaser的海外竞标程序，随后成立并购基金江苏德展完成了对Urbaser的收购。根据收购预案，中国天楹将向26名交易对手购买其持有的江苏德展100%股权，而江苏德展的主要资产为依次通过香港楹展、Firion间接持有Urbaser的100%股权。
无论从资产体量还是收入规模看，Urbaser估值不仅接近中国天楹市值，且营业收入高达百亿元，约是中国天楹的8倍。这也意味着，这又是一起“蛇吞象”的并购。值得注意的是，这次重组方案中还设置了独特的“调价机制”，设定的触发条件是以深证综指、生态环保指数等变动为参照。然而，以目前市场的现实情况来看，对公司原有中小股东而言，这样的初衷恐怕难以实现。
根据中国天楹此次反馈回复公告，Urbaser的更多亮点得以彰显。作为固废管理领域技术先进的企业之一，Urbaser在城市固废综合管理有超过20年经验。作为一家典型的具备稳定盈利能力的环保巨头，Urbaser年营业收入超百亿元，年均经营性净现金流入超20亿元。其中，Urabser2018年1-4月年化净利润同比增速超30%，远超预期。这也意味着，未来Urbaser将扮演者中国天楹的“现金奶牛”角色。
本次重组完成后，中国天楹将逐步走向内外开花之势，并形成国内国外“双平台”联动发展的有利布局。在积极拓展垃圾焚烧发电业务的同时，中国天楹近年来着力向产业上下游延伸，大力发展环保设备研发制造、城市环卫一体化和末端综合处理业务，其“生活固废全周期、全过程处理处置+城市环境综合服务”的全产业链业务布局也正逐渐清晰。国内券商预测，在业绩规模、充沛现金流的双重保障下，中国天楹有望在激烈的市场竞争中突出重围，迎来国内、海外市场的高速发展。
完成收购后，中国天楹将跻身城市环境服务行业前4位，实现本土环保企业在环保领域的弯道超车。根据交易完成后的备考财务报表，如果收购Urbaser成功，中国天楹的财务状况将有极大改变，2017年的资产总额将由数十亿元增至358亿元左右。分析师认为，在固废处理的众多企业中，单个企业占比较小，相比还有很大提升空间，预计未来的市占率将会逐步提升。
凭借品牌及后端处理优势，中国天楹还迅速抢占国内外环卫市场，快速实现在市场上的“C位出道”。面对国内国外齐头并举的巨大市场机遇，公司将真正意义上实现“参与环境治理”。迄今，中国天楹陆续中标国内多省市项目后，又进入国外尤其是亚洲的越南、新加坡等一带一路沿线国家的环卫市场和垃圾焚烧发电市场。而随着这宗A股环保行业上市公司大的海外并购案获得批准，环保本土企业将登上化环保产业舞台，一个的环保企业框架也正初具雏形。
