【中国环保在线 市场行情】A股市场之重，牵一发而动全身。2016年以来，监管层收紧了对并购重组的监管力度，尤其是6月份重组新规亮相之后，“证券市场环境发生变化”已成为宣布终止重大资产重组为主要的因素之一。市场规则变化之余，新三板公司的并购模式或也发生着变化。随着分层制及其对后续红利的预期，后续新三板内部并购可能会增多。
　　　　
　　6月27日，饱受市场关注的新三板分层制度正式落地，至今已满三周。然而，与此前的热切期待相背，首周的新三板市场，无论是挂牌企业数量还是交易情况都为市场大泼冷水。
　　
　　在首两日活跃之后，市场交易迅速降温。6月27日至7月1日，三板成指收盘报1199.57，勉强收阳，环比上涨0.22%，三板做市收盘报1140.26，环比下跌0.99%。成交方面看，尽管当周市场成交量环比上涨48.38%；成交金额亦环比上涨28.20%，不过，当周市场融资已显示出环比下跌，当周共发布62笔定增方案，计划共募集资金16.75亿元，比前一周72笔定增方案及38.78亿元融资下跌56.79%。
　　
　　随后，这一情形并未好转。据机构统计，7月4日到10日，新三板挂牌家数为40家，环比减少17家，当周市场成交金额为28.48亿元，环比下降17.57%。其中做市转让交易金额为16.49亿元，环比下降3.79%；协议转让交易金额为11.99亿元，环比下降31.13%
　　
　　另一方面，市场做市热情也在降温。据机构调查显示，根据新三板分层后交易情况看，尽管做市企业数量增长迅速，但在二级市场的成交金额却停滞不前，没有明显变化。而环保板块近况如何？让我们来一探究竟。
　　
　　“围剿”企业带病上市
　　
　　但无论是IPO、重组上市还是挂牌新三板，“问题中企”在国内登陆资本市场已现收紧趋势。近期，从监管层部署IPO欺诈发行违法违规执法行动到提高重组上市门槛、发行审核过程中严格执行环保法律法规，再到新三板拟提高挂牌准入条件等，对于涉嫌违法违规以及限制性行业企业登陆资本市场或已收紧。
　　
　　来自媒体的报道消息称，在涉及“问题企业”登陆资本市场的重大事项中，监管层均强调服务于供给侧结构性改革，以及践行绿色发展理念，推动经济发展方式转变和经济结构转型升级，引导资金投向实体经济。
　　
　　资本市场正在全面践行供给侧结构性改革，并且通过优化监管在服务实体经济上提质增效。截至2016年7月14日，中国证监会受理企业883家，其中，已过会116家，未过会767家。未过会企业中正常待审企业720家，中止审查企业47家。其中，中止审查企业数量与6月30日公布的数据比较，新增3家。并且在中止审查企业中，不乏涉及相关主体违法违规以及出现环保问题的企业。
　　
　　而在挡住“问题企业”登陆资本市场的同时，中企仍可以在A股、境外以及新三板实现登陆资本市场。截至7月20日，新三板挂牌企业已经达到7796家。截至6月30日，在IPO申报公司中，有42家来自新三板。已披露上市辅导计划的新三板挂牌公司有200余家。近期有机构预计全年A股发行较为乐观。普华永道预计下半年A股IPO数量或与上半年相当，预计全年IPO约为120家。
　　
　　新三板内部并购将涌现？
　　
　　值此背景下，“新三板内部并购在未来肯定会愈演愈烈。”业界资深人士张驰指出，随着挂牌企业基数的增加，分层制度的落地，创新层的估值比基础层提高，创新层公司去并购基础层公司的动力会非常巨大，“因为创新层的估值可能是30倍，而基础层是10倍。”
　　
　　有券商人士也认为，随着分层制及其对后续政策红利的预期，新三板内部的并购可能会逐渐增多。“例如创新层的标准一，两年平均净利润不少于2000万元。有部分基础层企业的利润在1000万到1500万之间的，就有可能通过并购利润1000万或者500万的企业来快速达到创新层标准。”
　　
　　对此，证券分析师胡雅丽指出，“新三板在理论上存在的意义是为大量的初创型公司提供直接融资的渠道。考虑到新三板分层后的估值分化预期，并购这一退出渠道的重要性料将不断强化。首先是来自于主板和新三板交易制度不同安排带来的流动性溢价，而这种流动性溢价在竞价交易全面退出之前将有望维持，这为主板公司收购新三板企业提供了现实条件。在这样的逻辑下，基础层的潜在标的投资价值将显著提升；其次是那些享受了较高的流动性溢价与融资便利的大型新三板企业将在未来扮演积极的主动并购方。”不过，也有私募人士透露“实际上，并购是一件很复杂的事，并购要看并购标的是否适合自己，现在并购非常缺乏好的标的。”
　　
　　有着同样观点的业内人士李幽泉表示赞同：“出于财务投资的目的，在选择新三板企业时，企业的质地才是核心的问题。”
　　
　　新三板成环保投资沸点
　　
　　与此同时，近年来环保引起各界关注。据行业数据统计，今年季度共发生31起PE/VC投资事件。其中，投资环保行业的案例有20个，约占65%，新能源行业投资额占比高达87%。
　　
　　看来环保领域已经成为投资的沸点，但这壶沸水只是在上涨，并没有达到沸点。交易量上涨、成交额上涨，这代表着市场需求良好，而企业估值并没有暴涨则很可能意味着市场整合处于初期，还蕴藏着更大的潜力。
　　
　　不过需要警惕，由于受到产品价格和行业景气度的影响，营收较高的新三环保企业中也不乏净利润减少的，环保类企业的作为非轻资产类企业，其前期投资较大、同时需要不断的研发投资，这也使得中小型环保类企业的毛利率一般不会过高。
　　
　　对于新三板中种类繁多的节能环保企业，投资者们有着自己的选择和判断标准。天星资本总裁王骏在接受采访时表示，目前天星资本关注较多的是新能源汽车、有着交叉行业的制造业等板块。“在市场同质化严重的大背景下，对于传统的节能环保类企业若没有核心技术竞争力的话，发展空间并不看好。我们更看重的是企业自身的技术研发能力和团队的发展。”
　　
　　联讯证券环保研究组也研究认为，环保类企业受政府订单影响过深的现象仍占主流。而对于未来发展来讲，企业抢占市场的能力和自身的技术资质是投资商看好的重要因素，今后主板公司参股控股三板市场的标的会是这类新三板企业“多元化”发展的大趋势，这不仅能够让主板公司集中力量研发主营业务，还能缩短企业发展的时间。
　　
　　但值得注意的是，现在很多企业缺乏市场分析和自身定位的能力，业务发展‘跟风’势头明显，以至于有些企业在新三板市场上做融资也没有一个准确的概念，理清突围路径至关重要！
　　
　　业内人士分析认为，环保行业的投资热度及规模受政策影响较为严重。政策利好时，环保行业的投资规模大幅增长，会惠及到更多细分领域，因此领域的广泛性，会产生投资竞争激烈的局面；政策扶持力度较少时，由于环保行业资金成本较大、收效缓慢甚至带有公益性质，投资者应更加谨慎。不过这种行业的投资所担风险基本上和回报值持平。
　　
　　（参考资料：经济观察报、直播新三板liveneeq、南方日报）