牵手国开业绩稳健提升 碧水源未来成长空间可期

　　【中国环保在线 上市企业】订单充沛，后续业绩确定性高；牵手国开，强化资源背景并有效拓宽资金渠道；技术优势推动营收成长……作为中国大的污水处理处理解决方案提供商，碧水源经历2014年的短暂业绩增速下滑后，将再度迎来新一轮持续高速增长。　　日前，碧水源披露2015年业绩快报，公司全年实现营业收入52.1亿元，同比增加51.0%，实现归母净利润13.6亿元，同比增加44.0%，EPS为1.2元，业绩符合预期。从季度数据看，公司实现营业收入3.5亿元，同比增加62.7%，实现归母净利润1.1亿元，同比增加42.4%，增速明显高于去年四季度的业绩增速。
　　
　　作为中国大的污水处理处理解决方案提供商，虽然去年第四季财报低于市场预期，但是在国家大力实施环境治理、“水十条”及PPP投融资等政策的大背景下，在污水处理行业中，仍被看好，因其拥有超过70%的中国万吨以上MBR(膜生物反应器)污水处理工程的市场份额，未来年成长超过50%，仍优于同业。
　　
　　订单充沛，后续业绩确定性高。公司2105年8月通过定向增发募集资金61.87亿元，并引入国家开发银行成为公司第三大股东，资金实力及市场竞争能力进一步显著提升。9月份后，公司频频获得巨额订单，9月15日，公司公告中标“晋阳污水厂一期建设项目EPC总承包”项目，中标价10.96亿元；12月7日公告中标乌鲁木齐昆仑环保集团有限公司PPP项目，投资总额26.64亿元，均为污水处理厂及配套管网建设投入；12月19日公司再度中标兴义市水务一体化建设项目(EPC)，中标总价为15.01亿元，项目内容仍均以水处理及配套管网建设为主，包含供水、污水、污泥处置中心、供水管网和污水管网等。我们认为公司订单含金量高，随着海绵城市建设的推进及各级政府对水治理重视程度的提升，公司经历2014年的短暂业绩增速下滑后，将再度迎来新一轮持续高速增长。
　　
　　牵手国开，强化资源背景并有效拓宽资金渠道。引入国开行，公司资源背景得到明显强化，意义明显：(1)未来市场开拓有保障，公司联手国开后，对公司更好的开展地方业务提供强大背书，日前，公司连续拿下乌鲁木齐(26.6亿)、宜兴市水务一体化(15亿)即为表现。(2)提供充足的资金支持，公司作为PPP模式的者，在手订单充沛，考虑到项目资金需求量大，联手国开金融解决了资金问题，将助力公司项目稳步推进。
　　
　　此外，碧水源的参股公司云南水务去年在港股上市，这是中国环保领域例PPP模式成功上市的合资公司，对碧水源来说不仅仅在于收获投资收益，更大的意义在于碧水源通过这一项目实现了从输出产品到输出管理再到输出资本的转换，通过资本市场实现了资本流通的闭环，这一能力对于公司未来在ppp领域的拓展具有重要意义。公司未来有望从单纯的业务公司走向从业务和资本相结合的平台企业，并借助这一模式的转换实现市值的突破。
　　
　　技术优势推动营收成长。我们认为碧水源的技术已经超过众多外资企业，突破了少数发达国家的技术壁垒，成为了MBR技术应用的领域的。未来碧水源将以膜材料研发、膜设备制造、膜工艺应用体系为支撑，推动更多污水处理厂采用MBR技术(系MBR技术具有较高的出水水质)，加速营收增长。