环保业务成中坚力量 天翔环境估值被低估

　　【中国环保在线 上市企业】天翔环境一直在寻求具有重大意义的并购及投资环保标的，加快公司外延式发展的步伐，并购标的在品牌、技术、市场等方面仍有较强的优势。目前，公司已成为国内综合技术实力强、化程度高的水务公司之一。　　天翔环境前身为天保重装有限公司，成立于2001年，2014年1月起登陆创业板。公司自成立以来主要从事大型节能环保项目、水电设备以及分离机械设备的设计、研发、生产和销售，技术优势明显。
　　
　　天翔环境董秘王培勇表示，结合当前严峻的宏观经济环境和环保产业的形势，公司发展战略将采取包括自主创新、并购、战略联合等方式，抓住国家“十三五”规划和“水十条”带来的重大历史发展机遇。
　　
　　根据2016年半年报，公司上半年实现营业收入3.17亿元，同比增长61.5%；实现归母净利润2109万元，同比增长43.8%，每股收益为0.15元。
　　
　　环保业务：已成业务中坚力量
　　
　　外延不断拓展，环保业务构成中坚力量，主要体现在三大方面：
　　
　　1)化并购持续拓展：2014年公司收购了拥有污泥消化除磷技术的德国CNP公司45%股权。2015年8月，美国圣骑士公司和圣骑士房地产公司完成并表，公司业务拓展至污泥处理。2016年7月，公司发布定增预案，以17亿价格收购中德天翔100%股权并募集配套资金并募集配套资金4.2亿元，收购完成后公司将持有德国BWT公司100%股权，实现公司在水处理领域的全面技术升级和跨越，并获得业务拓展的渠道。
　　
　　2)环保业务多点开花：公司当前已形成环境监测、污泥污水环保设备运营、油田环保业务等三大业务方向，其中监测业务子公司天保汇同在在线监测设备市场的占有率据四川省前列，油田环保竞争者极少，拓展空间广阔。
　　
　　3)中标PPP订单，BWT技术＋公司团队运营。公司8月26日中标简阳市水务局38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目，项目投资总额约7.8亿人民币，公司PPP订单落地，公司外延整合效应初现。
　　
　　由上可知，先进的生产与管理体系确保公司能将先进设备生产与技术工艺快速本地化，连续并购美国圣骑士与德国BWT则使公司真正具备了、并且快速迭代的全产业链水处理技术与研发能力。
　　
　　据悉，简阳市PPP项目拟采用德国BWT公司先进的水务环保技术和装备，并结合项目所在地实际情况开发出一套不仅能处理乡镇生活污水还能处理农村部分小规模养殖废水(农村面源污染)且适合中国国情的“智慧”乡镇污水处理经济、技术解决方案。公司力争将该项目打造成的乡镇污水处理PPP示范项目，为公司未来在中国以及“一带一路”国家污水处理市场开拓打下坚实的基础。
　　
　　投资建议：目前估值已被低估
　　
　　天翔环境企业经营扎实稳健，拥有化的营销渠道，收入增速快，且拥有外延扩张预期。我们对公司的投资价值主要看法有三：
　　
　　a.公司具备的技术与市场，在四川省内竞争中具有资源优势，未来三年有望借助PPP与水务行业发展的大势快速增长，成为西南地区综合服务运营商、一带一路&全国PPP项目的工程技术服务商；
　　
　　b.对标其他行业技术的成长公司，天翔环境目前对应2017年估值仅为30倍左右，市值较低。由于技术，公司的技术更新能力强、业绩增长的周期长，目前估值偏低；
　　
　　c.风险可控。目前公司面临的核心风险包括工程订单规模较小、海外并购的审批风险、外延速度较慢，这些风险均可控。承接工程订单的前提既包括商业资源又需要技术与工程实力，我们认为目前这一短板已变成公司优势，订单爆发只是时间问题。BWT收购并不涉及垄断，募集资金投向实业，我们认为并购得到国内外监管通过是大概率事件。外延速度无论快慢，基于公司BWT的并购，目前估值已经被低估，具备安全边际。