危废领域成拓展方向 瀚蓝环境全国布局已现雏形

　　【中国环保在线 上市企业】瀚蓝环境目前业务涵盖固废、供水、污水、燃气四大板块，今年，公司在危废领域动作不断，有望将其打造成为业务未来的拓展方向。业内预计，瀚蓝环境未来有望借助多种形式进一步扩张，进而实现全国化布局。　　日前，瀚蓝环境发布2016年三季报，报告显示，前三季度公司营收和归母净利分别达27亿元和4.3亿元，归母净利增速远高于营收，分别同比增加35.4%和7.19%，主要由新桂城水厂补偿款和创冠计入营业外收入贡献；对应EPS0.56元/股；毛利率（34%）基本水平持平，净利率达17.49%，增幅较大，同比上升3.37个pct；经营活动产生的现金流量净额的降幅较大，达13.54%，主要是由于2015年三季度获得利息收入、未支付代收污水费用等导致基数较大，并且2016年三季度以现金支付了部分项目的保证金、收购定金和偿还了公司债等；同时公司资产负债率（57%）略有下降，同比下降2.1%，部分原因在于公司偿还了公司债。
　　
　　瀚蓝环境目前业务涵盖固废、供水、污水、燃气四大板块，其中固废为未来业务核心发展方向，目前在运、在建、待建的垃圾发电和餐厨垃圾处理规模合计15350和850吨/日。公司收购创冠中国后整合顺利，通过加大技改力度使发垃圾日处理量、发电效率不断提升，是业绩提升的重要驱动点。
　　
　　如果说公共事业板块为公司提供稳定现金流，垃圾焚烧是公司业绩增长主要支撑，那么危废处理业务便是公司未来业务拓展方向。
　　
　　据悉，公司拟1.3亿收购湖北威辰环境70%股权。威辰环境拥有湖北大危废处理项目，承诺2017-2019年分别实现净利润0.2、0.35、0.5亿元(实际业绩与承诺偏差≥10%则按10倍PE调整对价，剩余30%股权质押给公司作为履约保证，实际控制人陈芝兰对承诺业绩承担无限连带责任)，对应2017年收购PE仅9.28倍。
　　
　　需要注意的是，今年5月份，公司出资510万元(持股51%)与德国大环保企业瑞曼迪斯(成立于1934年的前五环保企业，业务范围遍布35国家，危废处理50余年经验，处理能力110万吨/年)合作成立佛山瀚蓝瑞曼迪斯环境服务有限公司负责当地危废处理踏足危废市场，项目规模5万吨/年预期2018年建成投产。
　　
　　公司还拟非公开发行募集资金总额不超过8.3亿元（11.85元/股），上海惟冉（复星）拟认购72.3%，定增完成后将持股6.05%，为第四大股东。目前预案已经通过公司股东大会，等待证监会核准，按正常进度预计年内将过会。
　　
　　公司今年在危废领域动作不断。继布局佛山工业危废5万吨/年项目后，拟通过收购获得凯程环保22万吨/年的危废处理资质。近日，公司又获得顺德固废产业园的建设和运营权，顺德固废产业园与南海产业园体量相当，预计2018年中建成，将成为南海产业园异地复制的标杆项目。
　　
　　可以预见，通过省外扩张＋与巨头合作奠定优势，瀚蓝环境未来有望进一步扩张，进一步实现全国化布局。
　　
　　基于以上分析，我们维持16年、17年、18年EPS(摊薄后)分别为0.69元、1.07元、1.49元，对应估值分别为21倍、14倍、10倍，公司已跃升为固废处置行业梯队，后续有望在全国复制南海固废循环经济产业园区模式，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得持续跟踪的标的，目前估值优势明显，继续维持“推荐”的评级。