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【中国环保在线 上市企业】在国家生态文明战略深度落地推进过程中，我国打固废产业的之一瀚蓝环境从原来区域性公用事业公司逐步发展转型成为全国性环保大平台。公司在定增战略中引入复星集团，实现混合所有制改革，有望实现战略性崛起。
定增战略引入复星集团 瀚蓝环境打固废节奏加快
作为一家以从事城镇供水、污水处理、固废处理及市政基础设施建设运营为主业的股份制企业，瀚蓝环境股份有限公司(简称“瀚蓝环境”)近年来的发展可以用“突飞猛进”来形容。
2006年起，瀚蓝环境主要从事供水业务，毛利率也保持高水平(毛利率50%左右)；后至2010年左右，供水业务竞争加剧，毛利率下滑(毛利率下滑至40%左右)，公司开始转型毛利率更高的污水处理(毛利率42%左右)和固废处理(毛利率50%左右)业务。
特别是2014年通过收购创冠中国，公司将业务布局从佛山市南海区拓展至全国范围，此后在餐厨垃圾处理、危废处理领域不断布局，从原来区域性公用事业公司逐步发展转型成为全国性环保大平台。
2016年5月，公司下属全资子公司瀚蓝固废将出资近3亿元持有广东顺控环境投资有限公司增资扩股后的34%股权。有利于公司稳固佛山市固废处理产业链，吸收地区资源和项目，巩固公司在佛山市的地域优势，强强联手为公司外延扩张打基础，也标志着公司“瀚蓝模式”异地复制启动。
2016年8月份，公司与凯程环保，威辰环境签署框架协议。凯程环保将经瀚蓝固废认可的固体废物处理的相关资产和负债注入威辰环境，瀚蓝固废以现金不超1.3亿元购买威辰环境70%的股权。交易方承诺：威辰环境2017年-2019年净利润分别为2000万元，3500万元，5000万元。威辰环境经营范围为环保信息咨询及服务，工业废渣回收处置及综合利用，废弃电器电子产品处理等，此项目有望为公司带来新的增长点。
2016年9月份，瀚蓝环境发布公告，拟以11.85元/股向特定对象非公开发行股票不超过7004万股，其中向燃气有限发行1940.9万股，向惟冉投资发行5063.2万股，募集资金总额不超过8.3亿元。其中，3.85亿元用于购买燃气发展30%股权，4亿元用于建设大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目，剩余部分用于偿还部分2016年7月到期的公司债。
2016年12月20日晚间，瀚蓝环境披露公告，公司定增预案发布以来，因证券市场发生了较大的变化，定增方案无法有效期内获得证监会发审委会议审议。经与认购各方协商一致，公司决定终止本次非公开发行事项，向中国证监会申请撤回本次非公开发行股票申请文件。公司同时强调，目前生产经营正常，终止定增事项不会对公司的生产经营情况与持续稳定发展造成重大影响。
虽然此前非公开发行虽然终止，但我们认为公司不久将有可能重启与复星的合作，复星作为民企将为瀚蓝环境带来活力。瀚蓝环境总裁金铎表示，瀚蓝环境在重大资产重组后，站在了企业转型的转折点上，与复星集团的合作能促使公司产业经营和资本运营达到良性互补，有助于加快推进公司产业发展战略。
据业内人士分析，瀚蓝环境在定增战略中引入复星集团，实现混合所有制改革，管理层激励机制有望理顺，管理层活力有望进一步释放。两次的战略合作，更大的意义是国企引入民资，提升效率，结合复星在国内拥有良好的政府资源及业界经验，公司外延拓展大固废节奏有望加快。
前三季度公司实现营收27.08亿元，同比增长7.19%；实现归母净利润4.32亿元，同比增长35.40%，业绩基本符合预期。受益于高毛率固废业务的快速增长，公司毛利率达到34.07%，同比提升2.15个百分点；整体净利率达到17.49%，同比增长3.37个百分点，达到近两年新高。
我们认为公司兼具公用事业稳健性和固废产业成长性，看好其未来在固废拓展的不断落地，预计公司16-18年将实现净利润5.47亿、6.86亿元和8.40亿元，对应PE分别为21倍、17倍和14倍，给予“强烈推荐”评级。
(参考资料：中国环境报、国金证券、中信建投证券、海通证券、方正证券等)
