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Winter is coming！对于博天环境而言，这个冬天或许格外冷。
在2018年接受媒体采访时，赵笠钧曾对博天环境设定了“2020年，营收规模达到100亿元；2030年营收超过千亿为远景目标”。这也意味着，2019年至2021年三年营收的复合增长率要达到30.06%，净利率的复合增长率则要达到58.60%。
与市场野心相对应的，则是近年来博天环境足够抢眼的成绩单。据显示，作为在我国环保领域出发较早的老牌水务公司，博天环境成立于1995年，其主要业务包括工业水处理、城乡水环境治理等。三年前，博天环境在A股上市，同年5月股价达到53.64元/股的高点，总市值逾200亿元。
凛冬中压力凸显
但就是这样一位水处理翘楚，却在2019年10月，被上海新世纪资信评估投资服务有限公司列入负面观察名单。与此同时，博天环境被调整至AA-级主体信用等级。原因是博天环境存在“2019年上半年业绩下滑”“流动性持续紧张”等一系列问题。
博天环境实控人股份质押比例较高，这也是新世纪资信的关注点之一。源自新京报11月29日报道称，钧天(宁夏)投资管理中心(有限合伙)、汇金聚合(宁波)投资管理有限公司、宁波中金公信投资管理合伙企业(有限合伙)出现股权冻结信息。汇金聚合的另一个身份，是上市公司博天环境的控股股东，博天环境以“水业关联的环境产业布局”为定位。目前共持有博天环境1.48亿股份，持股比例35.48%。
上述公司被执行人均为赵笠钧。截至2019年6月，汇金聚合持有博天环境14824.8078万股，已经质押 14658.4247万股，占比达到98.87%。中金公信持有博天环境1693.1907万股，已经质押全部股份。
另据中国经营报近日报道消息，博天环境还涉及多起诉讼纠纷。此前博天环境控股股东所持1.48亿股股份中，有1.36亿股被司法轮候冻结；11月20日，因借款纠纷，公司约5133.88万元的募集资金遭法院扣划；其持有的控股子公司高频环境股权遭冻结，公司与高频环境交易方的仲裁尚在进行。此外，公司还因未及时披露大额仲裁案件相关事项被证监会“监管关注”。
“紧日子”怎么过
深陷泥沼的同时，博天环境资金形势并不乐观。仅从2019年前三季度来看，博天环境营业总收入16.68亿元，同比下降42.85%，归母净利润-2.4亿元，同比大幅下滑251.06%。截至2019年9月底，新增借款占2018年末净资产的43.21%，超过净资产比例的40%。相比之下，博天环境2019年业绩同比全面加速下滑。
而在经营现金流持续为负的背景下，博天环境负债总额和负债率持续攀升。2016—2018年和2019年上半年分别为74.33%、78.01%、79.97%和80.74%。公司负债分别为43.05亿元、67.84亿元、95.32亿元和101.34亿元。对此，博天环境在2019年半年报中表示，“受上半年宏观经济环境的影响和发展战略调整，2018年四季度至2019年上半年PPP项目投资放缓，PPP类项目新签合同额大幅下降，造成公司新中标合同额及营业收入同比下降。”
此前新世纪报告评论称，博天环境在建项目规模较大、特别是2017年以来新增不少PPP项目，公司业务处于扩张期。长期以来，博天环境一直将PPP项目作为业务发展重点，承揽了大量三四线城市的项目。其中，工业废水处理业务背靠大型国企发电厂等企业，因此回款较快，河道治理则多为PPP项目、回款慢。
打响反攻战
困境之下，博天环境一边压缩成本，另一边也试图调整经营策略。目前，博天环境的PPP项目投资也早已开始放缓。随着后期工程结算减少，下一阶段预付账款将大幅回落，从而进一步保有现金流。
在2019半年报中，博天环境称将以水系统整体解决方案服务为基础，延伸产业服务链，推动环保行业从末端治理走向全周期环境管理。而工业污水作为博天环境的一个起点，是实现该目的有力帮手。三季报显示，博天环境的工业水处理业务收入占比继续增加，由上半年的40.26%上升至42.92%。
通过转让剥离部分参控股公司股权，也成为博天环境进一步聚焦主业的路径之一。11月27日，博天环境公布，与中国诚通生态有限公司签订《战略合作框架协议》，本协议为战略合作的原则性框架文件。根据公告，诚通生态利用其市场资源业务优势、博天环境利用其在工业水处理系统、城市水环境、土壤修复和环保装备等领域经验，双方在股权、资产和业务拓展等方面展开多项合作。
要知道，作为中国纸业投资有限公司的全资子公司，诚通生态来头可不小。作为以林浆纸生产、开发及利用为主业的国有大型企业，亦是国务院国资委确定的以“林浆纸”为主业的央企，诚通生态带来的资源优势不言而言。下一步，双方将根据各自的战略布局，通过包括但不限于资产转让、项目共同投资等方式，对水务资产进行共同整合。
