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源于证监会日前消息称，欲闯关科创板的京源环保首次公开发行股票注册已获证监会同意。
作为申请科创板上市的企业，研发实力如何从一定程度上决定了企业能否得到市场认可。公开资料显示，京源环保属于生态保护和环境治理业，专注于工业水处理领域。依托工业废水电子絮凝处理技术、高难废水零排放技术和高难废水电催化氧化技术等自研技术，京源环保主要向大型企业客户提供工业水处理专用设备的研发、设计与咨询、集成与销售以及工程承包业务。
2017年至2019年，京源环保营收分别为1.66亿元、2.53亿元、3.24亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为2902.11万元、5352.10万元、6125.56万元；研发投入占营业收入的比例分别为3.71%、3.79%、4.69%。至于2019年1月-6月的占比明显飙升，京源环保解释为华能集团新增装机项目较多，业务需求量较大所致。虽然主要业务是设备的研发、销售，且公司所处行业分类为“C35专用设备制造业”，但京源环保并不直接从事设备生产。
更为值得关注的是，京源环保的业务依赖于电力行业，收入比重接近八成。客户包括华能集团、大唐集团、华电集团、国家能源集团、国家电投集团、华润电力、京能集团和粤电集团等大型发电企业集团。作为中国五大发电集团之一的华能集团，还通过其下属公司海宁华能，间接持有京源环保0.23%的股份。这说明了京源环保不但依赖电力行业，同时客户集中度较高。
同时，电厂水处理服务内容较宽泛，大部分行业内企业由于技术储备或自身专业定位的限制，专注于其中某一项或者某几项系统设备。单靠一个领域客户，公司业务受到行业宏观因素的影响也是明显的。当前，深耕电力行业的同时，京源环保也正逐步向化工、金属制品等非电行业工业水处理领域拓展。与同行业公司相比，业务规模上尚需努力，而掣肘的业务发展的资金方面，京源环保则面临钱袋不宽裕的窘境。
招股书显示，京源环保存在经营性现金流为负的风险。数据显示，2016-2018年，京源环保营收及应收账款均主要来自于电力行业，收入占比分别为94.45%、87.1%、59.34%。京源环保表示，净利润与经营活动产生的现金流量净额差异主要受资产减值准备的增减变动、经营性应收以及应付项目的增减变动及存货的增减变动影响。在这一时期内，京源环保电力行业的设备及系统集成业务受到电厂整体建设进度的影响，自到货验收到性能验收时间较长且通常在1年以上。
从过往的历史来看，京源环保在挂牌新三板时就频频融资，其经营活动现金流量净额常年为负数，流动性持续紧张。从2013年开始延续到报告期末，京源环保的经营活动现金流净流出已延续了长达6年半，累计高达1.09亿元。由于水处理系统的建设周期包括招投标、方案设计、设备制造与集成、现场施工、后期维护等多个环节，在各个环节中水处理公司都存在着不同程度的垫资。
京源环保本次IPO拟募资重要用途之一，也是补充流动资金。本次上市，京源环保拟募资2.76亿元，公开发行股票不超过2683万股，占发行后总股本的25.01%。其中，约1.06亿元投向智能系统集成中心建设项目，1.36亿元补充流动资金，约3464万元投向研发中心建设项目。据京源环保预测，在补充流动性之后，公司的资产负债率将下降至23.97%，流动比率上升为4.94倍，速动比率上升为4.83倍。
