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高源禹
2020年6月5日，第49个世界环境日，也是重庆三峰环境集团股份有限公司(三峰环境)登陆A股的新起点。公开数据显示，此番在上交所挂牌的三峰环境发行价格6.84/股，发行市盈率为22.67倍。
从当前固废处置发展趋势来看，焚烧在全国垃圾处理能力中占比瞩目。相较于卫生填埋、堆肥等处理方式，垃圾焚烧能大程度的实现垃圾处置的减量化和资源化。根据E20统计数据显示，2019年全年国内共释放150余个垃圾焚烧项目，设计产能多集中于600—1200吨/日，新增项目数量再创新高。
尽管市场将是一块动辄投资千亿级的“蛋糕”，三峰环境又能否从中分到一杯羹？
硬核逐浪千亿热潮
近年来，各地纷纷出台政策支持垃圾焚烧替代垃圾填埋，由此极大催涨了垃圾发电市场潜力。据不完全统计，目前国内已有18省市发布《生活垃圾焚烧发电中长期专项规划》，18省拟新建744座焚烧厂，预期投资金额达3017亿元。这其中，核心城市大城市的布局基本完成，相对拥有较大发展空间的区域则多集中在东北、西北、西南地区。
预计行业规模将达到374亿元，年复合增速高达20%。而目前在一期项目的基础上扩建二期甚至三期项目已成为垃圾焚烧行业发展规模和企业拓展市场的重要方式。业界测算，“十三五”期间垃圾焚烧发电项目的投资总额将超过2400亿元，无疑这对于包括三峰环境在内的垃圾焚烧发电企业而言将是一块巨大“蛋糕”。
具有重庆国资背景的三峰环境在垃圾焚烧发电行业已深耕20余年，拥有垃圾焚烧发电全产业链服务能力。仅在2020年前三个月里，三峰环境交出了足以亮眼的季度成绩单：实现营业收入9.42亿元，同比增长9.14%；归母净利润1.21亿元，同比增长25.26%。另据三峰环境披露数据，迄今公司拥有已投运项目18个(含试运营或二期项目)，处理规模超过2万吨/日，位居行业前列。
在技术研发的基础上，三峰环境已经研发生产出了垃圾焚烧发电核心设备，包括逆推式机械炉排炉、垃圾渗滤液膜处理系统。通过消化吸收再研发，实现了焚烧炉等核心设备的国产化，三峰环境重点开发新一代垃圾处理、垃圾焚烧、飞灰无害化利用、垃圾渗滤液及其浓液处理、烟气近零排放等关键技术和工艺。同时，可定制化生产不同日处理规模(120至1050吨/日)的焚烧炉系列设备。
红海中找到新突破口
在环保强监管和多项政策推动下，从蓝海变成红海的垃圾焚烧发电市场也伴随着诸多不确定因素和挑战。通常来看，垃圾焚烧发电项目一般采用政府特许经营模式实施，特许经营期限一般为25-30年。这也意味着，原本垃圾焚烧发电行业就属于典型的资金密集型行业，项目前期投资金额大，同时投资回收周期较长。这无疑对入场选手的资金流提出了更为严苛的要求。
由于垃圾发电行业是国家鼓励的资源综合利用行业，国家对垃圾发电实行全额保障性收购制度。招股书显示，三峰环境享受到的税收优惠政策包括国家对环保行业的税收优惠政策、西部大开发税收优惠政策、企业所得税“三免三减半”税收优惠政策和免征环境保护税优惠政策。
三峰环境经营模式主要以BOT等方式，营业务收入主要来源于垃圾焚烧发电项目EPC建造收入和垃圾焚烧发电厂的运营收入，以及部分垃圾焚烧发电设备销售收入。财报数据显示，在过去三年里，三峰环境实现营业收入分别为29.70亿元、34.33亿元、43.64亿元，归属于母公司股东的净利润分别为4.52亿元、5.13亿元、5.54亿元。
也正基于此，三峰环境募集资金扣除发行费用后拟投资于四个垃圾焚烧发电项目和补充流动资金，上合计投资总额近34亿元。募投项目的实施可以提升公司的市场占有率，缓解募投项目服务区域垃圾焚烧处理产能紧张局面。随着公司垃圾焚烧发电项目不断投入运营，预计公司未来营业收入将保持持续增长的态势，经营活动现金持续流入。
此外，三峰环境还拥有堪称“豪华”的股东阵容。源于媒体报道消息，截至2020年3月底重庆市国资委通过德润环境、水务资产、重庆地产、西证投资间接控制公司78.534%的股权。接下来，三峰环境将通过纵向延伸垃圾处理上下游产业链，横向拓展固废处理相关产业，大力开拓境内外市场，进一步提升市场份额。
