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兰江水
10月中下旬，财政部、国家发改委、国家能源局联合印发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，再次消除了垃圾焚烧发电项目悬而未决的不确定性。
《意见》首次提出了垃圾焚烧发电国补小时数为82500 小时，同时不超过自项目并网之日起的15年(对应5500小时/年)，超过部分不再享受补贴。自并网之日起满15年，多15年，对应利用小时数为5500小时/年。2006年国家发改委将垃圾焚烧发电纳入生物质能发电范畴，自此垃圾发电开始享受可再生能源补贴。目前，补贴已成垃圾焚烧发电企业的支柱性收入。
从行业平均的角度，5500利用小时/年可基本保证生物质发电项目享受15年的中央财政补贴资金。15年内能否领满国家补贴，主要取决于三个关键点，项目产能利用率、吨上网电量以及吨发电机功率。“合理利用小时数的确定，实际上是设定了垃圾焚烧发电项目所能享受的可再生能源发电补贴金额上限。”以一个1000吨/天的垃圾焚烧项目为例，项目运营满15年后的上网电价按0.5元/Kwh计算，资本金内部收益率将减少1.25%。
此外，按0.5元/度确认标杆上网电价后，项目的净利率亦将降低8—10个pct。据业界测算，一旦垃圾焚烧项目无法入库，拿不到电价补贴，每吨垃圾处理费需要上涨70元左右，才能维持原有的收入。这也无疑对垃圾焚烧发电企业总体收益有一定影响。大部分垃圾焚烧发电项目的运营期为25年至28年，而此番国补针对存量补贴周期基本腰斩一半以上，其政策改革幅度不可谓不大。
当前用较为先进的技术，垃圾焚烧发电项目年均利用小时数可达7000小时甚至更高，达到82500小时仅需12年左右。这就意味着，垃圾焚烧发电项目在全生命周期内仅有不到一半的时间可以获得国家补贴。企业若想维持项目的盈利能力，则需通过和地方政府争取上调垃圾处理费从而确保项目的盈利能力和收入水平。至于未来超过补贴小时数后怎么办，三部委给出明确的政策是“核发绿证准许参与绿证交易”。
尽管缺口资金部分由于将转嫁给地方政府承担或建立收费制度，由此给行业带来了许多不确定性，同时导致未来竞争更加激烈。所在地燃煤标杆电价越高、发电效率(吨发电量)越高、现有生活垃圾焚烧处理服务费越高的项目受此影响越小。对上市公司来说，其运营的项目质量在技术、管理、区位等多方面优势的加持下超出行业平均水平，能享受国家补贴的年限更短。
但从发展趋势来看，焚烧在全国垃圾处理能力中占比瞩目，各地仍在不断加码垃圾焚烧发电厂的建设。从地域分布来看，垃圾焚烧发电项目主要集中在经济较为发达的华东、华南地区。据光大证券估算，预计2020年依然会有13万吨/日—15万吨/日的新增并网规模。更长远地看，18省拟新建744座焚烧厂，合计2018年—2030年新增产能59万吨/日，预期投资金额达3017亿元。
截至今年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理规模要求达到59.4万吨/日，垃圾焚烧处理能力占比要求达到50%以上。2019 年底产能达 49.0 万吨/日，距离前述目标尚有10.1万吨/日的缺口。相对应地，2019年垃圾焚烧发电设备市场规模约为221亿元；2020年将在168亿元左右。随着配额制、各省陆续出台可再生能源电力消纳保障实施方案出台，垃圾焚烧行业景气较高，行业仍有较大增长空间，未来“绿证”将成为增加项目收益的重要途径。
