东江环保固废受益政策支持 规模增长远超过预期

　　导读：除了传统的生活垃圾之外，土壤修复、污水污泥、餐厨垃圾、建筑垃圾等的处理处置正逐渐成为公司新兴拓展治理领域。这些领域有望成为公司未的增长点。受益于政策的只是，固废处理板块获得较大幅度提升，并购、内生双轮驱动，规模增长超预期。

　　固废受益政策支持
　　
　　江苏省是东江环保广东省外的重要工业废物处理处置基地。东江环保在江苏省的基地主要分布在昆山地区和盐城地区。公司昆山地区的产能包括昆山昆鹏和千灯三废。这两个基地主要从事回收蚀刻废液、电镀污泥和pcb污泥，生产硫酸铜、氧化铜和硫酸镍等资源化产品。2013年千灯三废实现营业收入2.4亿元，实现净利润0.12亿元；昆山昆鹏实现营业收入580万元，实现净利润185万元，两家子公司贡献上市公司投资收益561万元，占公司同期净利润总额的3%。目前千灯三废的处理能力为6.8万吨/年，昆山昆鹏的处理能力为1.2万吨/年。
　　
　　公司2014年收购了盐城固废处置公司。盐城固废目前处理能力为6000吨/年，目前处在满负荷运转中。根据公司公告，盐城固废现正在规划建设二期设施，设计规模为3000吨/年，按照现有危废产生量估计，未一两年时间项目二期即可达产，连同一期整体可实现9,000吨/年危废焚烧处置规模。公司工业固废新增产能建设有条不紊。公司粤北危废中心危废焚烧等项目、江门工业废物处理建设项目及嘉兴德达迁扩建项目预计在年末完成。预计公司2014～2016年危废经营资质核定处理量将分别达到90万吨、147万吨和158万吨。除了传统的生活垃圾之外，土壤修复、污水污泥、餐厨垃圾、建筑垃圾等的处理处置正逐渐成为公司新兴拓展治理领域。这些领域有望成为公司未的增长点。
　　
　　规模增长超预期
　　
　　2014-2015年产能集中释放。2013年底，公司危废处理能力达到41万吨/年，其中资源化产能28万吨/年，无害化产能13万吨/年;2014-2015年新增产能估计在104.9万吨/年左右，预计2014年总产能达到90万吨/年，其中无害化30万吨/年，资源化60万吨/年;2015年总产能达到150万吨/年。公司在建危废处理项目的顺利实施将使公司具备较高的内生增长，同时，外延式并购将始终是公司扩张产能的重要手段。
　　
　　危废处理需求年均复合增长超过30%。2015年危废处理规模估计是2010年4倍左右，年均复合增长率超过30%。我们认为公司是国内规模较大、资质较全和业务覆盖范围较广的危废处理服务商，无论从产能规模还是业务结构、布局来看，公司都是危废处理行业骨干企业，未来几年危废处理行业将迎来需求释放，骨干企业将获得更具优势的竞争地位，充足的资金也将增加公司对外并购扩张的可能性，公司在建项目较多，产能释放将得到坚实保障，成长性显著。
　　
　　经营状况大幅好转
　　
　　在内地经营工业废料收集、资源化利用产品销售及环保建设的东江环保(00895)，今年首季盈利增长近11%，达5,637.4万元(人民币．下同)，较去年全年倒退两成一有改善，并发出盈喜预告，指中期盈利可增长多20%至1.39亿元，消息反映经营持续好转。资源化利用佔东江收入逾六成，是大收入来源。所谓的资源化利用，即是把工业废物中可再利用物质转化为资源化产品出售。去年金属价格下降，拖低资源化产品销售的量比，令整体毛利率下降。
　　
　　目前，内地资源价格仍处低位，只是公司去年底持现金及现金等物9.35亿元，贷款4.34亿元，负债比率25%，子弹充足，未来会积极开拓市场。早前透过收购垃圾处理公司，打入江西、安徽环保市场，并透过提升效率，加强成本费用及管理流程，达到节流效果。至于固体废物处理，今年开始进入快速扩张期，估计明年的年处理能力可提升至148万吨，今明两年複合年增长率几近九成，可成另一个引擎。