国祯环保IPO过会招股 高负债率为后续蒙上阴影

　　导读：7月15日，国祯环保获证监会第二批IPO批文，正式进入招股流程。公司目前的水处理能力在全国水务企业中排名前十，“一站式六维服务”为公司竞争力添加砝码，但其相当于行业水平1.3倍-2倍的高负债率也给后续发展蒙上阴影。

　　IPO过会15日公开招股
　　
　　7月15日讯，国祯环保获证监会第二批IPO批文，正式进入招股流程。本次国祯环保发行不超过2250万股，新股发行数量和公司股东公开发售的股份数量均不超过2250万股，发行前总股本：6616.6542万股，发行后总股本不超过8866.6542万股。将于18日起进行初步询价，24日开展网上发行申购。募集资金将按照轻重缓急顺序投入7个在建水处理项目，投入额总计2.3亿元，若募集资金不足，缺口部分资金将由公司自筹解决。准备在深圳证券交易所创业板上市，保荐机构为国元证券股份有限公司。
　　
　　“一站式六维服务”为竞争加码
　　
　　安徽国祯环保节能科技股份有限公司是我国生活污水处理行业市场化过程中早提供“一站式六维服务”综合解决方案的专业公司，现已形成生活污水处理研究开发、设计咨询、核心设备制造、系统设备集成、工程建设安装调试、投资运营管理等全寿命周期的完整产业链，四次荣获“中国水业影响力企业”称号、八次荣获设备厂商和中国水业服务机构等称号。
　　
　　国祯环保拥有完整的污水处理产业链，可以针对不同的市场环境和客户需求，提供研究开发、设计咨询、核心设备制造、系统设备集成、工程建设安装调试、投资运营管理等服务。国祯环保在市场竞争中依托完整的产业链优势，各个业务环节在细分市场竞争中可以互补，通过服务获得延伸业务，比市场上单一设备制造商、集成商、运营商拥有更强的整体竞争优势。
　　
　　公司坚持以市场为导向、以技术为支撑的发展道路，坚持产学研相结合，与清华大学、北京工业大学、中国科学技术大学、合肥工业大学等高校及中国科学院生态研究中心、国家给水排水中心等科研院所建立了紧密的合作关系。
　　
　　目前公司已拥有污水处理氧化沟工艺、SBR工艺等核心技术，通过国家863课题的承担和实施，以及企业博士后科研工作站、工程技术研究中心的建设，公司引进、培养和锻炼了一批研发水平高、技术能力强、实践经验丰富的研究队伍，建立了完善的产品和技术研发体系，具备独立自主开发，持续进行技术和产品创新的能力。
　　
　　本次募集资金主要投入以下项目：污水厂物联网系统建设项目5282万；工程技术研究中心建设项目2008万；生活污水处理投资运营投资类项目32600万。合计投入39890万。
　　
　　污水厂物联网系统建设项目是将先进的物联网技术与污水厂运营管理实际需求紧密结合，实现现有远控中心功能的升级，优化污水厂现场技术人员的岗位设置，支撑公司先进管理体系的快速复制与推广，实现对新接管污水厂的快速、科学、有效管理，节约公司运营成本，增强公司在污水运营领域的竞争力。
　　
　　工程技术研究中心建设项目是在充分利用公司原有研发场地及设备的基础上，新增先进的研发及实验设备，将工程技术研究中心建设成为国内高水平的污水处理新工艺及新设备研发基地，进一步增强公司的技术竞争力，为公司的稳定持续发展提供了保障。
　　
　　高负债率加重运营压力
　　
　　招股意向书显示，2011-2013年，国祯环保的资产负债率分别为69.14%、77.09%和80.99%，其中流动负债分别为4.86亿元、8.01亿元和8.43亿元，长期借款分别为3.04亿元、4.32亿元和6.70亿元，均呈大幅攀升的态势。
　　
　　与国祯环保招股说明书中列出的首创股份、创业环保等竞争对手相比，2013年该公司80.99%的资产负债率为竞争对手的1.3-2倍。
　　
　　一位环保行业研究员介绍，对于以投资运营为主业的水处理公司，40%-60%是行业的平均水平，70%已经属于警戒线水平，国祯环保高达80%的负债率必然对其后续发展产生影响，短缺的现金流也是其后续竞标BOT项目过程中的大阻碍。
　　
　　国祯环保称，公司近三年来BOT、TOT业务增长率达21.01%，对资金需求迅速加大，公司自身积累难以完全满足业务快速发展对资金的需求，融资渠道较为单一，主要为债务融资。同时，目前公司的25个BOT、TOT项目大部分处于运营初期，整体成本收回还需要几年时间。
　　
　　污水处理投资运营中BOT、T0T业务的承接需要投标保证金，BOT业务在建造阶段、TOT业务在支付收购价款时需要大量资金投入；BOT、T0T业务按照行惯例和业主单位的要求需注册项目公司，项目总投资的来源通常为自有金和银行借款，比例一般3:7。