环能德美逆势扩张产能 未来拓展新领域难上加难

　　导读：客户过于集中，拓展新领域有难度；应收账款占比大，外协加工依存度高。整个下游行业处于低迷状态，环能德美销量出现下滑的情况下，却逆势扩张产能，未来产能的消化存疑。

　　早前，四川环能德美科技股份有限公司加入预披露行列，准备冲刺IPO。公司公开发行不超过1800万股，拟募集资金5.42亿元。
　　
　　环能德美以磁分离水体净化技术为依托，同时结合生化处理技术、生物-生态水体修复技术、膜技术等污水处理领域其他适用技术，为客户提供污水处理成套设备、运营服务、工程总包服务及整体解决方案。招股书显示，2011年至2013年环能德美营业收入分别为2.13亿元、2.25亿元、2.34亿元，增长率分别为：5.6%、4%，报告期内公司营业收入出现小幅上涨。
　　
　　令人担忧的是，环能德美的营业收入虽然出现小幅上涨，但来自于公司主要产品的销售收入已经出现下滑的迹象。据招股书披露，2013年环能德美的主要产品的销售收入为1.88亿元，较2012年2.02亿元下降了7%。而从销量来看，2013年公司销售数量为115套，较2012年的131套下降了12.21。
　　
　　对于销售收入下降，环能德美表示：主要是因为钢铁、煤炭行业经济效益下滑，部分企业延缓了水处理设施的更新改造。
　　
　　业内人士担忧：目前钢铁、煤炭行业整体不见起色，甚至还不断在探底。在这种情况下，延缓的项目被终止的概率是很大的。
　　
　　资料显示，目前煤炭行业企业已是哀鸿遍野，亏损面仍在不断扩大。今年1月至4月，全国规模以上煤炭企业利润总额同比下降42%，亏损总额达247.4亿元。陕西、内蒙古等地的中小煤企大多已经停产停工，甚至很多矿主都在需求卖矿；而钢铁行业虽然已经止跌企稳，但仍处于亏损状态。
　　
　　然而，就是在整个下游行业处于低迷状态，且公司销量出现下滑的情况下，环能德美却逆势扩张产能，未来产能的消化存疑。
　　
　　招股书显示，在本次募集资金使用项目中，有近一半的资金用于磁分离水处理成套设备产业化项目。项目达产后，将新增磁盘分离净化废水系列设备65套，较2013年产能76套增加了85.5%；新增超磁分离水体净化系列成套设备65套，较2013年产能17套增加了2.82倍。显然，公司的产能扩张略显激进。
　　
　　据国内的IPO咨询专业机构前瞻投顾统计，2012年累计有14家企业的IPO申请因募集资金运用问题被证监会否决，位居被否原因统计第三名，占被否企业总数的38%。其中，企业自身的产能消化后劲，是拟IPO企业在做募集资金运用规划时需要广泛高度重视的问题。
　　
　　环能德美此次激进扩张产能，未来产能消化问题值得监管层重点关注。对于环能德美的IPO进展，编者将继续关注。
　　
　　环能德美应收账款占比大，外协加工依存度高
　　
　　应收账款占比大，客户集中度过高。环能德美应收账款金额逐年增加，并且所占总资产的比例维持高位，这将会增加公司坏账风险，导致公司资金周转降低，削弱公司的盈利能力。据招股书显示，2011-2013年末，公司应收账款净额分别为9799万元、11112万元和11851万元，占总资产的比例分别为26.38%、25.60%和23.58%。公司应收账款持续增加，公司管理层必须引起足够的重视。
　　
　　另外，公司的客户集中度过高，并且公司的产品为大型成套设备，客户不会频繁购买，因此公司每年的主要客户会发生一定变化，如果公司未能对大型客户和冶金行业客户实现持续的业务跟踪与开发，则将导致主要客户数量减少，公司的成套设备的销售将受到不利影响。据了解，2011-2013年公司前五大客户占公司的销售收入分别为44.02%、42.74%和32.55%，其中大客户占公司销售收入的比例分别为13.86%、10.00%和10.07%。
　　
　　销售市场集中，外协加工依存度高。公司发展前期客户主要来自于冶金行业，虽然近年公司来自冶金行业的收入占主营业务的收入比重有所下降，但比例仍然比较高，如果冶金行业不景气，对公司的业绩制约比较大。据招股书显示，2011-2013年，公司来自冶金行业的收入占主营业务收入的比重分别为85.11%、75.50%和51.50%，虽然占比有所降低，但报告期内各期来自冶金行业的收入仍然超过50%。
　　
　　受自身资源条件的限制，环能德美将机械加工部件的生产和部分设备总装委托外协厂商完成，由于公司设计了大量图纸提供给外协厂商，一定程度上存在公司技术秘密外泄的风险，外协厂商在产品品质和交货期等方面可能不能满足公司，这都会对公司的持续发展增加不确定性。从公司的招股书了解到，2011-2013年外协加工成本占公司成套设备营业成本的比例分别为26.22%、25.63%和18.95%。