盛运股份业绩增长明显 两年内或入收获期

　　导读：4月26日一季报，盛运股份因非经常损益助力使得公司业绩增长相对明显。伴随着项目的推进，以及政策、环保设备和项目经营双轮驱动下，预计在14、15年将会进入收获期。

　　
　　4月26日，盛运股份公告了Q1业绩，期内公司实现营业收入2.49亿元，同比增长23.03%；实现归属于公司普通股的净利润3634.68万元，较上年同期增长133.11%,增速接近Q1预告上限，公司资产状况和经营业绩保持持续较快增长态势。
　　
　　非经常损益助力 一季度业绩增长明显
　　
　　考虑到中科结算集中下半年，一季度营收小幅增长属正常现象。相比去年一季度，传统业务之外，公司营收的增量主要来自于运营项目负荷率提升带来的收入增长及去年上半年并未实现的并表中科通用收益。从去年中科业绩分布分析，该收入结算更多集中下半年，因此，并表后的盛运股份一季报收入同比增长23.0%属于可预期正常范围。
　　
　　非经常性损益增长明显，带来巨大业绩增量。公司一季度营业外收入2021万，其中计入当期损益的政府补助786万，同一控制下合并桐城垃圾焚烧发电站产生的非经常性损益1183万。
　　
　　中科项目推进带来在建工程持续增长，未来盛运项目陆续动工将带来更大工程及业绩弹性。公司一季度在建工程4.56亿，相比去年四季度的2.34亿明显增长，主要原因在于中科项目的有序推进。根据公司年报，目前中科锦州、阜新、宣城、鹰潭项目在建，辽阳项目拟8月份动工。而盛运层面，拉萨、招远4月份动工，凯里、枣庄分别于5、6月份动工。毛利率角度，公司一季度毛利率34.35%,大于去年全年的32.68%,趋势上中科并表后中科高毛利率的工程、设备业务对公司毛利率提升明显。后续盛运高毛利率工程项目的推进将带来更大的工程收入及业绩弹性，2014年公司将进入垃圾焚烧发电真正的业绩兑现期。
　　
　　项目快速推进 14/15年进入收获期
　　
　　2014Q1管理费用同比增长42.71%,主要系合并中科通用;由于公司13年至14Q1短期借款增加，财务费用同比增加56.95%,公司14年将增强资本运作，通过股权或债券降低公司融资成本;公司加大了垃圾焚烧项目的投入以提升公司在垃圾焚烧业务上的市占率，Q1销售费用同比上升17.87%。
　　
　　短期看政策驱动预期增强，业绩高增长促股价底部形成。首先，环保政策逐步落地，《环保法》(修订案)在4月24日由人大常委表决通过，此次《环保法》增加了政府、企业各方面责任和处罚力度，将着手加大环保违法惩罚力度，对污染企业按日连续计罚，罚款将上不封顶。其次，生活垃圾焚烧污染控制新标准近期将可能发布，利好大型垃圾焚烧公司。公司干法脱硫除尘一体化尾气处理设备达到欧洲2000严标准，此标准是世界学术界无争议、无害和安全的标准，焚烧污染排放新标准将提升公司产品生产竞争力。公司Q1净利润增长133.11%,14年利润增速有望达100%,凸显公司成长性。
　　
　　长期看，公司业绩受环保设备和项目经营双轮驱动，14、15年高增长确定。
　　
　　随着公司济宁、桐庐、伊春、淮南等项目14年投入运营，垃圾处理量将达到3700吨/日;14年将有5个项目将进入开工、4个项目在建，总投资额近23.7亿;公司拥有输送设备在手订单3.46亿和环保设备订单1.69亿，预计公司14年仅环保设备销售收入将达2.5亿~3.5亿;中科通用项目储备丰富，从年报公告看，中科通用目前运营项目3个(部分股权)和在建项目6个，预计14年完成对赌协议不成问题;考虑丰汇租赁和其他业务销售收入，预计公司14年净利润将达3.54亿，按2.94亿的股本算，公司14年EPS为1.20元。随公司项目运营数目增多、新项目的持续跟进以及进入餐厨业务的预期，预计15年将保持高增长。
　　
　　武汉项目具体内容条款将达成协议
　　
　　近日，盛运股份证券部在投资者互动平台上表示，武汉项目经过和政府的深入沟通和洽谈，目前已经取得很大的进展，项目的具体内容条款将达成基本协议。
　　
　　上述证券部人士表示，一个项目首先要签订框架协议，双方经过彻底沟通，招标后才能签订正式特许经营权协议。有的项目由于某些特殊原因，签约时间可能较长。
　　
　　2012年10月，盛运股份与武汉经济开发区就垃圾处理项目签署合作意向书，双方拟合作在武汉常福千子山建成一座固体废弃物循环经济产业园区。项目以生活垃圾处理为核心，同时将餐厨废弃物处理、污水处理厂污泥处理、飞灰处理等一并纳入。
　　
　　盛运股份董事长开晓胜在2013年度业绩说明书上明确表示，公司未来将以垃圾焚烧发电产业为支柱，同时计划进入餐厨垃圾处理等固废领域。该公司董秘齐敦卫介绍，2014年将加快建设辽宁锦州、阜新、安徽宣城、江西景德镇、贵州凯里和拉萨的垃圾电厂建设，同时继续加大垃圾发电厂尤其是800吨以上市场的进入节奏。