转型入新增长轨道 华光股份继续寻求突破

　　导读：2013年是华光股份转型年，光伏业务开始崭露头角，成为新的增长点。2014年发布的一季报显示，盈利能力同比提升明显，今年是转型整合过后的成长新起点，光伏业务更是获得大幅提升。公司致力于转型成为节能环保综合服务商，有望在今年步入新增长轨道。
　　
　　转型元年，光伏总包崭露头角
　　
　　2013年华光股份实现营业收入33.25亿元，同比下降19.35%；归属于上市公司股东的净利润7566.44万元，同比下降33.57%。稀释每股收益0.30元。签订合同40.38亿元。
　　
　　公司公告2014年经营规划:不考虑光伏总包业务，公司计划实现销售收入38.5亿元，同比增15.79%；利润总额1.76亿元，同比增18.92%。
　　
　　收入、净利润不同程度下滑。2013年公司收入同比降近20%，源于主要收入来源-节能发电设备收入下滑近40%。净利润下滑幅度显著大于收入:源于(1)期间费率同比增1.71个百分点，其中管理费率同比增2.02个百分点。(2)有效所得税率27.01%，同比增长11.86个百分点，税率提高源于并表资产税率较高。
　　
　　节能发电设备收入大幅下滑。2013年公司节能发电设备收入13.00亿元，同比大幅下滑38.90%；新签订单19.02亿元；毛利率21.37%，同比增5.4个百分点。收入下滑源于新增电厂项目同比减少，毛利率提升源于内控效果提升。2013年全年新增火电装机容量3200万千瓦，预计2014年新增火电3000万千瓦左右，公司该业务需求将略有下降。
　　
　　环境工程服务高速发展，快速增长可持续。2013年公司环境工程与服务收入1.28亿元，同比增371.63%；新签烟气脱硝订单8.43亿元，折合装机容量8433MW；毛利率30.28%，同比降16.32个百分点。目前我国仍有4亿千瓦机组需要脱硝改造。由于2014年7月1日重点地区火电厂实施特别排放限额，且2013年初实施了火电脱硝电价，我们预计2014年脱硝行业需求仍将火爆。2015年水泥、钢铁等其他领域脱硝市场启动。由此带动公司该业务持续性增长。
　　
　　资产注入完成，业绩体量平稳，光伏总包业务有所突破。2013年公司完成资产注入，置换进入的无锡国联华光电站工程有限公司，其电站工程与服务业务收入体量平稳，6.18亿元，同比略降5.97%；新签订单8.1亿元；毛利率11.69%，同比降1.64个百分点。公司完成了无锡一棉3.245MW分布式光伏电站示范项目并网发电。
　　
　　环保新能源发电设备稳定增长。2013年公司环保新能源发电设备收入6.10亿元，同比增13.51%；新签订单4.82亿元；毛利率9.61%，同比降1.63个百分点。
　　
　　管理费率有所提升。2013年公司期间费率13.92%，同比增1.71个百分点。管理费率同比增2.02个百分点，源于收入下降近20%的情况下，管理费用同比降1.36%。此外，公司财务费率与2012年持平，销售费率同比降0.3个百分点。
　　
　　应收账款增幅较大。公司下游客户所处产业景气度较差，付款迟滞。2013年末公司应收账款10.61亿元，同比增长34.72%，预付账款同比增136.92%，源于华光电站按工程进度预付的工程款增加。同时，公司预收账款同比增长67%，表明公司业务进展较好。
　　
　　转型节能环保综合服务商，今年步入新增长轨道
　　
　　2014年4月25日，华光股份发布的2014年一季报显示，公司实现营收7.34亿元，同比增长8.39%；归属于上市公司股东的净利润2762.73万元，同比增长41.99%；基本每股收益0.108元。
　　
　　Q1盈利能力同比提升明显，今年是转型整合过后的成长新起点。一季度公司净利润同比增速大幅超越收入增速原因一是产品结构优化促使综合毛利率同比提升2.54个百分点；二是销售费用率与财务费用率同比下降促使期间费用率同比下降1.09个百分点。2013年，公司完成置入大股东旗下的无锡国联华光电站工程有限公司，实现设备制造、工程总包上下游产业链一体化，整体实力进一步加强。同时，脱硝业务订单、业绩开始逐步放量，与新增电站工程一道将弥补传统电站设备业务下滑影响。公司节能环保综合服务商转型已初具雏形，今年将步入转型整合后的新增长轨道。
　　
　　环境工程与服务订单暴增，保障业绩增长。公司环境工程与服务板块主要包含脱硫、脱硝(SCR/SNCR/催化剂)、除尘等烟气治理工程与服务业务，2013年共实现销售收入1.28亿元，毛利率超30%。同时新增烟气脱硝订单达8.43亿元，较2012年增长171%，折合装机容量8433MW，全国排名第七。丰富的订单储备以及高毛利水平是公司今年收入、盈利双提升的推动力。此外，现役火电机组需在2014年7月前完成脱硝改造以及未来水泥、钢铁等其他高污染行业脱硫脱销需求将继续保障订单维持高水平。
　　
　　电站工程稳步发展，分布式光伏获突破。公司新增的电站工程及服务2013年实现收入6.18亿元，占总收入比重近两成，新增订单8.1亿元。在新能源电站方面，公司2013年完成无锡一棉3.245MW分布式光伏电站项目。2014年国内光伏装机目标14GW，其中分布式达8GW，公司在分布式光伏总包取得良好开端，有望持续受益市场爆发。此外，凭借公司原有锅炉制造技术，加上工程公司丰富电站EPC建设经验，公司有望在国内外传统热电厂、垃圾电厂及生物质电厂EPC项目订单取得良好表现。
　　
　　高增长源于置换资产并表因素影响
　　
　　2014一季度业务的净利润高增长源于置入资产优于置出资产。去年的9月26日，公司与控股股东无锡国联环保能源集团有限公司产权置换暨关联交易实施完成，公司合并范围发生变化。与上年同期相比，2014Q1合并范围增加了置入的无锡国联华光电站工程有限公司和无锡友联热电股份有限公司，减少了置出的无锡惠联热电有限公司和无锡惠联垃圾热电有限公司。由于置入资产质地优于置出资产，故本期公司净利润同比增长较快。