政府积极鼓励水务项目投资 北控稳坐

　　导读：水资源短缺和水污染严重已经成为我国水环境的两大问题。对此，政府积极鼓励水务项目投资，加上政策利好，水务项目的市场前景巨大，水务企业迎来发展契机，北控水务稳坐。

　　根据“十二五”规划，全国污水处理规模目标将由2010年底的1.25亿立方米/日增加至2015年底的2.08亿立方米/日，显示市场增长空间巨大。截至2013年底，全国城市、县镇累计建成污水处理厂3513座，污水处理能力1.49亿立方米/日，与2015年底的目标尚有一大段距离，预料未来全国污水处理投资提速的可能性颇大。根据中国水网研究院的2013年综合水处理能力排名，北控水务以2094万吨/日稳占行业首位，规模比次席多772万吨/日；同时集团年内加大同业并购力度，新增水处理设计产能合共621万吨，更占行业内首企业新增产能总额的51.5%。
　　
　　北控水务集团业务覆盖污水处理、自来水供水、再生水及海水淡化等各类水环境治理业务，其中以污水处理为主要的常规性营运项目，13财年该集团共处理污水4.17亿吨，同比增25%；分部贡献收入21亿港元，占集团总额的33.4%。截至2013年底，集团总污水处理规模(含在建规模)达1018万吨/日，占全国总额的12.1%。另一方面，受惠全国踊跃投资水环境治理工程，北控水务旗下水环境治理建造及技术咨询服务需求旺盛。集团承建各类BT及BOT水务项目，13年内共有九个综合治理在建项目。此外，截至13年底，集团共有32座污水处理厂在兴建中，并将以BOT方式由集团经营，管理层预期大部分水厂于14年开始运营，有利提振未来污水处理业务收入。
　　
　　2013财年集团总收入大增72%至64亿港元，主要由于：1)污水处理量增加，带动污水处理收入；2)综合治理项目的BT类项目数增加，提振建筑服务收入。毛利率维持在39%，与去年持平，并且优于行业平均水平。受利息收入增长放缓的影响，13财年净利润按年增44%至10.8亿港元。惟需注意集团净负债比率达87%，居行业，加上BT及BOT项目的回款时间较长，导致集团资金流动性风险较大。目前股价相当于24.8倍预测14年市盈率，高于行业平均，惟考虑到北控水务的行业地位、整体潜在产能(已建及在建项目)尚未完全释放、水治理整体市场尚待开发、及政府长期的政策激励下，未来收入增长潜力，目前估值依然有一定吸引力。
　　
　　研究报告指，北控水务于日前召开的电话会议上称，集团的增长已上轨道，由年初至今，每日水处理能力共增90万吨，已接近全年200万吨目标的一半。管理层表示，正讨论从竞争对手及当地政府手上收购400万吨产能，惟难估计是否能完成。
　　
　　此外，集团一项新的污水处理项目已开展工程，料至今年底，该项目每日可处理91万吨污水。管理层更估计，在今年底前，北控水务将具有每日处理逾1,350万吨的产能。
　　
　　海外业务方面，集团一直有物色发展机遇，今年稍後时间，或会公布2至3个在马来西亚及欧洲等地的项目。至於有关本月初成功以1.81亿元人民币收购南京市政设计研究院，集团预期该公司可於2015年开始作出盈利贡献。
　　
　　对于近期内地多个城市的水价上调一事，北控水务称这可有助加快污水处理厂升级，由1B标准升至1A。目前集团有360万吨产能在1B级别，该行估计可在未来数年逐步升级。
　　
　　集团去年的平均融资成本为4.05%，管理层指今年将仅提升至4.1%至4.2%左右；同时，集团计划将20亿元人民币的债务进行再融资。而为了减轻外汇风险，北控水务将为其葡萄牙投资的美元债换为欧元贷款。